Гибридный «Ренессанс»

Как стало известно, группа «Ренессанс Капитал» создала новое подразделение по работе со сложными структурными продуктами, в том числе конвертируемыми облигациями. Несмотря на практически полное отсутствие на данный момент рынка таких инструментов в России и СНГ, в этом году инвестбанк рассчитывает провести размещение подобных продуктов на сумму порядка 5 млрд долл.

Новое финансовое подразделение по работе с конвертируемыми инструментами на рынках капитала (Equity Linked and Capital Products Group) возглавит выходец из Morgan Stanley Джон Портер, который перешел на работу в «Ренессанс» в прошлом году. Компания рассчитывает, что операции с конвертируемыми облигациями, а также другими гибридными инструментами будут проводиться на рынках стран СНГ (включая Россию) и Африки. Кроме конвертируемых облигаций «Ренессанс» также рассчитывает выпускать другие гибридные инструменты, в частности облигации, конвертируемые в акции других эмитентов (exchangeable bonds), и другие деривативы. При этом инвестбанк возьмет на себя как функции организатора выпусков конвертируемых облигаций, так и функции продавца подобных продуктов. До конца этого года «Ренессанс Капитал» рассчитывает, что суммарный объем размещений таких облигаций может составить порядка 5 млрд долл.

Как заявил зампред правления группы «Ренессанс Капитал» Эндрю Корнтуэйт, фактически речь идет о новом инструменте для России и СНГ: если на Западе конвертируемые облигации — достаточно стандартный инструмент, то в России было только несколько подобных прецедентов. Например, в 2002 году были размещены конвертируемые облигации на GDR ЛУКОЙЛа. «Мы также рассчитываем выпускать облигации, конвертируемые в акции наиболее ликвидных эмитентов, компаний второго и первого эшелонов», — рассказал г-н Корнтуэйт.

Г-н Корнтуэйт признался, что инвестбанк уже сделал предложения крупнейшим российским компаниям о выпуске подобных инструментов. Среди наиболее привлекательных сторон конвертируемых облигаций Эндрю Корнтуэйт отметил, что они в отличие от акций более защищены от рыночных рисков. «Инвестор может рассчитывать на доходность за счет выплаты купона, а кроме того, если акция вдруг «выстрелит», то также заработать, реализовав свой опцион», — пояснил г-н Корнтуэйт. При этом для эмитентов при выпуске конвертируемых облигаций стоимость заимствования для компании существенно ниже, чем по обычным облигациям. Кроме того, инвесторы платят 25—30% премию к стоимости акций, в которые конвертируется бумага, и, таким образом, при реализации опциона акции компании продаются дороже текущей рыночной стоимости.

Аналитик Банка Москвы Егор Федоров считает, что у россий­ских инвесторов пока нет интереса к бондам с плавающей ставкой или сложным продуктам с деривативами, достаточно вспомнить не совсем удачное размещение бондов «Тройки Диалог», доходность которых была привязана к индексу РТС: объем заявок составил 176 млн руб., притом что объем зарегистрированного выпуска составлял 0,5 млрд руб.