Банки начинают — и выигрывают

Несмотря на кризис, акции кредитных организаций по итогам уходящего года показали рост котировок в сотни процентов. Однако 2010 год вряд ли будет столь же успешным для банковских бумаг.

По подсчетам аналитиков ИК «Финам», с начала года по 23 декабря обыкновенные акции Сбербанка на ММВБ показали рост котировок на 251,22% — до 80,71 рубля за акцию. Бумаги ВТБ прибавили в цене 105,88% — до 0,07 рубля. Лучший рост по банковскому сектору показали акции банка «Возрождение», подорожавшие с начала года на 325,45% — до 1 153 рублей. Бумаги банка «Санкт-Петербург» выросли в цене до 85 рублей (143%). Несколько хуже общерыночной динамики росли акции Банка Москвы (+10,16%) и Росбанка (+13,84%).

Но, несмотря на такой достаточно позитивный итог, банковским «фишкам» пришлось в 2009 году испытывать и сокрушительные падения, заставившие изрядно поволноваться как инвесторов, так и сами банки. Так, котировки бумаг Сбербанка продемонстрировали минимальное значение 25 февраля 2009 года — акция стоила 14,6 рубля. Для «фишек» ВТБ черным днем стало 2 марта, когда цена одной акции упала до 0,0195 рубля. Банк «Возрождение» ощутил пик падения котировок своих бумаг 18 марта, когда цена откатилась до 172 рублей.

«Минимальные уровни стоимости акций пришлись на первый квартал текущего года, — говорит аналитик ИК «Финам» Константин Романов. — Среди негативных тенденций мы выделяем главным образом рост объемов просроченной задолженности в условиях финансового кризиса и увеличение стоимости фондирования».

Первый квартал действительно был самым мрачным для российского банковского сектора, однако в конце прошлого года перед отечественным фондовым рынком рисовались более неприятные перспективы. И все же кризис оказался не столь страшным, как его представляли в ожидании пресловутой «второй волны»: отчетности банков в 2009 году, особенно в его первой половине, были в большей степени негативными — но не настолько, как прогнозировалось.

Романов подчеркивает, что динамика котировок акций зависела преимущественно как от рыночной конъюнктуры в целом, так и от внешних рынков, отражающих динамику развития ситуации в глобальном финансовом сегменте. При этом, по его словам, определяющее значение оказывала публикуемая отчетность банков, которая отражала ситуацию с просроченной задолженностью, фондированием, размером капитала, процентной маржой и другими финансовыми показателями.

«С середины уходящего года, когда начали восстанавливаться финансовые рынки, улучшилась ситуация на глобальных внешних и внутренних рынках, у банков возникло понимание, что многие заемщики, бизнес которых не очень сильно пострадал, снова могут обслуживать свои долги, — отмечает аналитик Банка Москвы Егор Федоров. — Это значительно снизило риски банковского сектора».

По его словам, главное, чего удалось добиться российским банкам — это сохранить доверие населения и, соответственно, депозитную базу. «Отток депозитов наблюдался в конце 2008 года, а в течение 2009-го был их рост, — подчеркивает Федоров. — По мере того как возвращалось доверие к банкам, стоимость фондирования для них, разумеется, существенно снизилась». Аналитик инвестиционного департамента ВТБ 24 Станислав Клещев добавляет, что на рост котировок банковских бумаг повлияли меры российского правительства и Центробанка по поддержке банковской системы.

Аналитики ФЦ «Инфина» расценивают существенный рост котировок банковских бумаг в 2009 году как аванс, выданный рынком в счет будущего улучшения фундаментальных финансовых показателей. «В 2010 году инвесторы станут более придирчиво оценивать отчетность банков, ориентируясь уже не на ожидания, а на конкретные данные, доказывающие способность кредитных организаций генерировать прибыль от основной деятельности», — говорится в аналитическом обзоре компании. Не ждет резкого роста котировок банковских акций в 2010 году и Станислав Клещев: по его мнению, подорожание бумаг в целом по сектору составит около 30%.

«И госбанки, и частные банки в значительной степени ставят на развитие розничного кредитования, — говорит Федоров. — Например, ВТБ ждет увеличения на 20% розничного кредитного портфеля. Сбербанк предпринял активные меры по наращиванию своего присутствия на рынке — в том числе ребрендинг, улучшение продуктовых линеек. По мере того как будет расти кредитный портфель и снижаться доля просрочки, банки постепенно распустят свои резервы. Это повлияет на их конечную прибыль, что отразится и на котировках».

Как напоминает замначальника аналитического управления компании «Совлинк» Ольга Беленькая, финансовый директор ВТБ Герберт Моос ожидает в 2010 году чистую прибыль группы на уровне 50 млрд рублей. Базовый сценарий компании «Совлинк» — всего 7 млрд рублей, оптимистичный — 36 млрд. «Результаты банка будут весьма существенно зависеть от того, оправдается ли ставка на скорое восстановление российской экономики и кредитоспособности заемщиков», — считает Ольга Беленькая. Целевая цена акции ВТБ, по ее мнению, составляет 6 копеек. Основной же риск группы связан с недостаточным уровнем сформированных резервов по возможным потерям по ссудам, что может оказать давление на прибыль и капитал в будущем.

Что касается Сбербанка, то, по оценке аналитиков ФЦ «Инфина», бумаги крупнейшего российского финансового института выглядят наиболее привлекательно по сравнению с другими банковскими акциями. Корпоративной интригой, способной послужить драйвером роста котировок, может стать запуск программы GDR Сбербанка. Константин Романов из ИК «Финам», напротив, считает, что уже сейчас акции Сбербанка оцениваются рынком недешево. Целевая цена обыкновенных акций банка на конец 2010 года составляет 2,32 доллара (70,76 рубля). Немного выше ожидания по бумагам крупнейшего российского института у Беленькой — 2,6 доллара.

Станислав Клещев из ВТБ 24 ставит на банковские акции второго эшелона, которые, по его мнению, будут дорожать в 2010 году быстрее рынка. Банк «Возрождение» аналитики ИК «Финам» считают лучшей инвестиционной возможностью в финансовом секторе. Целевая цена обыкновенной акции на конец 2010 года составляет 47,5 доллара (1 448,75 рубля). Также оптимистично смотрят в ИК «Финам» и на перспективы акций банка «Санкт-Петербург». «Наша целевая цена обыкновенных акций банка «Санкт-Петербург» на конец 2010 года составляет 3,34 доллара (101,87 рубля)», — говорит Константин Романов. Чуть выше она у компании «Совлинк» — 3,5 доллара за бумагу.