Инвестиционные стратегии хедж-фондов

Распространено мнение, что хедж-фонды слишком часто не оправдывают ожидания инвесторов, и на это есть свои причины. В их числе недостаточное государственное регулирование, высокая вероятность мошенничества со стороны управляющих, информационная закрытость и низкая ликвидность. Факты мошенничества и другие нехорошие истории с хедж-фондами действительно имеют место, отрицать это сложно.

Один из самых популярных финансовых инструментов сейчас становится объектом критики со стороны профессиональных участников рынков, обвинения, конечно, нельзя назвать беспочвенными, но и принимать их слова на веру тоже неправильно. Российский рынок лет на 20 отстает от международной финансовой индустрии, где мифотворчество относительно хедж-фондов уже давно в прошлом. Тем не менее у нас все еще широко распространены ошибочные представления о деятельности хедж-фондов.

Безусловно, хедж-фонды можно отнести к классу спекулятивных инструментов. Но под спекуляцией стоит понимать получение дохода за счет разницы между ценами покупки и продажи, что характеризует большинство используемых хедж-фондами стратегий. Это высокорискованный инструмент, но при этом и высокодоходный, причем, как правило, эта доходность не зависит от направления движения рынка. Несмотря на название, хедж-фонды не занимаются хеджированием всех рисков. Обеспечение положительного уровня доходности вне зависимости от рыночных условий, как и защита вложенных средств, - основная цель работы хедж-фондов. При этом уровень защиты капитала зависит от торговой стратегии фонда, предпочтений инвесторов и работы по управлению рисками внутри каждой подобной структуры.

Средняя доходность хедж-фондов за относительно длинный период не только имеет достаточно высокий показатель по сравнению с другими группами традиционных инструментов, но и характеризуется меньшим уровнем риска. На длинных горизонтах инвестирования - на временном промежутке от года и более - хедж-фонды демонстрируют уверенный рост стоимости активов, что подвергает сомнению слухи о низкой эффективности этих инструментов. Вопрос о прозрачности тоже остается открытым. Например, зарегистрированные в США хедж-фонды обязаны ежеквартально публиковать отчетность о структуре портфеля, но управляющие таких крупных фондов, как Berkshire Hathaway, довольно неохотно раскрывают эту информацию, а вот фонд Бернарда Мэдоффа предлагал инвесторам абсолютную прозрачность и регулярную отчетность.

Что касается профессионализма управляющих, то сравнивать традиционные структуры и хедж-фонды несколько некорректно. Доходность стратегии buy & hold зависит от «чутья» управляющего и счастливого случая. Активно управляемые стратегии не предполагают такого «расслабленного» отношения к рынку. Компании с активно управляемыми стратегиями разрабатывают и используют стратегии, направленные на получение абсолютной доходности, в большинстве случаев это системный (алгоритмизированный) трейдинг, т.е. математически обоснованный и четко формализованный торговый процесс. В числе используемых алгоритмов есть такие стратегии, как long/short equity, market neutral, fixed income arbitrage, convertible arbitrage, global macro и другие.

Одна из самых распространенных стратегий хедж-фондов - классическая стратегия, которая заключается в совмещении длинных и коротких позиций по акциям (long/short equity). Также встречаются фонды, использующие коротконаправленные стратегии (dedicated short) и покупку нейтральных к рынку активов (equity market neutral). Помимо этого есть целый сегмент арбитражных стратегий, таких как статистический арбитраж, арбитраж с конвертируемыми облигациями, арбитраж с инструментами с фиксированной доходностью, событийный арбитраж, арбитраж с акциями сливающихся компаний.

Стратегия global macro интересна для агрессивных инвесторов. Она заключается в направленном инвестировании на глобальных рынках в валюту, акции, облигации, товары/сырье. Управляющий открывает несколько позиций исходя из экономической ситуации. Например, он открывает шорт на нефть, лонг на S&P, при этом одна позиция хеджирует другую. К сожалению, для российского доверительного управления эта стратегия, как и большинство интересных с точки зрения их эффективности стратегий, пока неприменима в силу некоторых ограничений в законодательстве.

Управляемые фьючерсные стратегии (managed futures) предполагают торговлю первично размещенными товарными и финансовыми фьючерсными контрактами в интересах клиентов хедж-фонда. В таких портфелях обычно задействовано множество глобальных ликвидных фьючерсов в разных секторах. Управляющий фьючерсной стратегией в целом не имеет предпочтений для «длинной» или «короткой» позиции: большая часть стратегий может торговаться симметрично. В активно управляемых стратегиях решение остается за управляющим хедж-фондом. Именно от его выбора зависит дальнейшая работа и эффективность фонда. Поэтому перед принятием решения об инвестировании в тот или иной хедж-фонд важно детально ознакомиться с механизмом риск-менеджмента и инвестиционной стратегией фонда.